上市保險公司2011年年報將于3月中下旬陸續(xù)公布。多家券商研究報告認為，去年三季度資本市場下跌帶來的計提減值準備的風險，使得保險公司業(yè)績不確定性較大，預計2011年度盈利增速難有起色。不過考慮到未來資本市場環(huán)境改善，投資收益率有望提升，這將顯著改善險企經營情況。

　　年報難有驚喜

　　2011年保險業(yè)的產險、壽險經歷了“冰火兩重天”。盡管產險保費增速放緩至19%，但綜合成本率維持在低位，上市產險公司的凈利潤同比增長均在50%左右。而壽險業(yè)受制于渠道困局，營銷員和銀行渠道新單保費均出現(xiàn)負增長，與此同時，股票市場大幅下跌拉低投資收益，壽險公司盈利能力狀況不佳。

　　保監(jiān)會公布數(shù)據顯示，2011年保險投資收益率僅3.6%，已低于近十年的平均值，亦遠低于保險公司普遍設定的5.0%以上的長期投資收益率假設�？紤]到上市保險公司在2010年末浮盈已基本耗盡，利潤調節(jié)能力下降，再加上有較大計提資產減值壓力，預計其總投資收益率在4%左右，低于2010年5%的平均水平。

　　不過，與2011年三季報相比，歸功于四季度債券市場的上漲，可供出售金融的債券投資公允價值提升，基本抵消了四季度股票市場下跌的負面影響，預計2011年末各公司凈資產預計較三季度末仍有小幅上升。

　　就利潤而言，依靠單一壽險業(yè)務的中國人壽2011年年報業(yè)績恐低于預期。申銀萬國報告預計，中國人壽2011年凈利潤為201億元，同比分別增長-40%；中國太保凈利潤為94億元，同比增長10%；完成深發(fā)展收購之后的中國平安預計2011年凈利潤達到213億元，同比增長23%；剛上市的新華保險2011年凈利潤為29億元，同比增長32%。

　　最壞時刻或已過去

　　2011年保險行業(yè)基本面表現(xiàn)不佳壓制股價表現(xiàn)。但券商研報普遍預測，保險業(yè)最壞時刻已經過去。

　　經過2011年的調整，目前保險公司已就增員方式、產品設計和銷售策略作出調整，預計2012年營銷員和銀保渠道保費增速都將有顯著提升。申萬報告預計，2012年保險行業(yè)基本面將出現(xiàn)好轉。首先，基數(shù)下降及外部利率環(huán)境好轉，保費增速在下半年將有所提升；此外股市和債市逐步回暖將促使浮虧縮窄和凈資產回升。

　　具體到上市公司層面，由于壽險保費增速能否恢復仍存在不確定性，而產險業(yè)績增長則更為確定，產險業(yè)務對保險公司利潤的貢獻正日益明顯，因此，具備產險業(yè)務的中國太保和中國平安更為機構看好。

　　瑞銀證券報告指出，由于產險保費收入的高速增長，平安產險已賺保費占集團已賺保費的比重逐年上升，2011年上半年該比重接近30%，而近年來太保產險已賺保費占集團已賺保費的比重近年來穩(wěn)定在30%左右。與此同時，由于產險公司投資資產占集團總投資資產的比重較小，其資產的期限結構也較短，因而較壽險公司更不易受到資本市場波動的影響，目前平安產險和太保產險投資收益占集團投資收益的比重正逐年增加。

　　此外，由于電銷車險的快速發(fā)展，這一低成本新渠道使產險市場占有率進一步向大公司集中，預計平安、太保2012年產險業(yè)務增速在25%-30%。（本報記者 丁冰）