有效降低系統(tǒng)性風險
投資者：我自己研究股市，做了幾年投資，但收益不好�，F(xiàn)在想換一個思路，做一些資產(chǎn)配置，分散風險。想問一下目前債市情況如何，是否可以做一些投資？
交銀施羅德：您好，分散投資的確是專業(yè)投資的原則之一，可以有效地降低投資同一標的而帶來的系統(tǒng)性風險。
自2011年9月份起，10年期國債收益率從4.1%大幅下行至3.4%附近，債券市場一掃頹勢，走出了一輪小牛市。從中長期看，利率債收益率繼續(xù)下行的空間預(yù)計較為有限，但在中國經(jīng)濟從短期滯漲步入衰退階段，經(jīng)濟下滑仍未確認底部，通脹高峰已過的背景下，政策開始進行微調(diào)，流動性處于逐步改善的過程中，根據(jù)投資時鐘輪動規(guī)律，信用債牛市或正悄然來臨。
信用債牛市亦步亦趨
投資者：許多報道說債券市場現(xiàn)在進入了牛市，那么這次行情是否與2009年的行情一樣？我是否可以按照2009年的投資方法進行債券基金投資？牛市能否持續(xù)？
交銀施羅德：您好，此輪債券牛市與2009年情況大不相同。面對2008年經(jīng)濟的斷崖式下行，2009年新增信貸創(chuàng)歷史紀錄，流動性迅速注入實體經(jīng)濟，企業(yè)加大去庫存力度，經(jīng)營性現(xiàn)金流情況改善，同時企業(yè)的付息壓力也隨著大幅降息而減緩，信用環(huán)境得到快速好轉(zhuǎn)。而今年政策面仍處在微調(diào)之中，信貸雖同比多增，但其動能或遠低于2009年，投資增速回落的同時企業(yè)去庫存進程不夠迅速，經(jīng)營現(xiàn)金流仍未得到好轉(zhuǎn)，同時在并未見通脹明顯回落情況下，央行對流動性放松的節(jié)奏上仍顯謹慎，這都決定了此輪信用債牛市或?qū)⒁嗖揭嘹叺闹饾u演繹，也許有可能延續(xù)整個2012年上半年甚至全年。
關(guān)注違約風險
投資者：這次債券市場的牛市是否存在一些風險？需要注意些什么？
交銀施羅德：此輪牛市也并非艷陽一片，信用風險事件便頻繁發(fā)生，部分發(fā)行人業(yè)績預(yù)虧預(yù)減帶來市場擔憂，加上評級下調(diào)事件的增多，在信用債牛市正在悄然展開的同時，信用債實質(zhì)違約風險也正在暗暗發(fā)酵。在經(jīng)濟增速趨緩的背景下，企業(yè)盈利下滑，行業(yè)景氣度下降，部分企業(yè)的確可能面臨資金鏈斷裂風險。以美國經(jīng)驗為例，債券違約率與GDP增速呈明顯的負相關(guān)關(guān)系，信用事件頻發(fā)導(dǎo)致信用利差擴大，易演變?yōu)榱鲃有晕C。同時，隨著近年來債券市場的不斷擴容，發(fā)行人向低資質(zhì)發(fā)展的趨勢非常明顯，未來出現(xiàn)實質(zhì)性違約事件的風險正在逐步積累。雖然實質(zhì)違約事件預(yù)計短期內(nèi)發(fā)生的概率較低，但是此類風險事件對市場的沖擊將表現(xiàn)為持續(xù)的估值壓制和流動性的急速下降。
