全球各國(guó)央行貨幣寬松預(yù)期和實(shí)際利率處于歷史低位均有利于金價(jià)在中長(zhǎng)期走高，但短期需密切關(guān)注西班牙國(guó)債融資情況。金價(jià)在半年后再度跌至長(zhǎng)期上行通道線的下沿，將為投資者提供逢低買入的好時(shí)機(jī)。

　　首先，歐債危機(jī)對(duì)金價(jià)的影響主要是通過流動(dòng)性緊縮和資產(chǎn)去杠桿化來實(shí)現(xiàn)。在歐洲央行前兩輪長(zhǎng)期再融資(LTRO)操作后金融市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)相比2011年底大為改善，代表美元流動(dòng)性的TED息差指標(biāo)和美元Libor利率目前仍然處于今年以來低位，充裕的流動(dòng)性將為金價(jià)走勢(shì)提供支撐。但如果西班牙融資出現(xiàn)嚴(yán)重困難，則可能再度引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性的緊縮而打壓金價(jià)。

　　其次，歐債危機(jī)陰影下全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均出現(xiàn)放緩跡象，商品價(jià)格最近半年多的疲弱走勢(shì)也使得全球主要經(jīng)濟(jì)體的通脹水平不斷下滑，美國(guó)和中國(guó)的實(shí)際利率在最近幾個(gè)月持續(xù)回升。但從美國(guó)實(shí)際利率和金價(jià)的歷史長(zhǎng)期走勢(shì)規(guī)律來看，當(dāng)實(shí)際利率低于2%時(shí)，金價(jià)往往走勢(shì)強(qiáng)勁，在1973-1981年和2003-2011年的黃金兩次大牛市中兩者關(guān)系都是如此，因?qū)嶋H利率持續(xù)維持低位將削弱居民儲(chǔ)蓄意愿并提升黃金對(duì)沖通脹的需求。目前美國(guó)實(shí)際利率仍為負(fù)值，而中國(guó)3月CPI的回升也使得實(shí)際利率由正轉(zhuǎn)負(fù)，金價(jià)受實(shí)際利率的影響在未來有望繼續(xù)上行。

　　最后，美歐央行未來再度實(shí)施貨幣寬松的腳步臨近。美聯(lián)儲(chǔ)多位高官近期表示，在失業(yè)率高企、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)情況下，支持再度推出的貨幣寬松措施。西班牙債務(wù)危機(jī)的惡化也令歐洲央行不得不考慮購(gòu)買更多的主權(quán)債，法國(guó)和意大利官員正在游說德國(guó)同意增大金融救援的規(guī)模，而要保住歐元貨幣則歐洲央行必須在未來采取更多的貨幣寬松措施。

　　印度、巴西近期先后宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率50和75個(gè)基點(diǎn)，新興市場(chǎng)國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始新一輪的貨幣寬松政策。中國(guó)銀行業(yè)3月份新增貸款數(shù)量大幅上升至1萬億元并創(chuàng)出14個(gè)月新高，央行多次表示將通過降低存款準(zhǔn)備金率來穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)，這將提振黃金的投資需求。

　　此外，雖然印度在4月份提高黃金進(jìn)口關(guān)稅后消費(fèi)需求減弱，但中國(guó)增大黃金進(jìn)口量完全能夠彌補(bǔ)這一缺口。中國(guó)2月份從香港進(jìn)口黃金40噸，而去年同期僅有3.15噸，進(jìn)口黃金量同比增加近13倍。從往年數(shù)據(jù)看，由香港進(jìn)口的黃金占中國(guó)黃金進(jìn)口總量的二分之一，這反映出中國(guó)央行可能在繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備。