1月24日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展580億元7天逆回購(gòu)操作，雖然資金投放力度較周二有所增加，但全周仍實(shí)現(xiàn)凈回籠490億元，為連續(xù)第四周凈回籠。不過(guò)，從貨幣市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，資金面仍保持了較寬松格局，短期限資金利率漲跌互現(xiàn)，僅跨春節(jié)品種出現(xiàn)顯著反彈。市場(chǎng)人士指出，公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)四周凈回籠，一方面說(shuō)明銀行體系流動(dòng)性持續(xù)超預(yù)期寬松、機(jī)構(gòu)從公開(kāi)市場(chǎng)融入的需求較少；另一方面，也反映出央行并不希望看到流動(dòng)性進(jìn)一步走向泛濫。綜合考慮春節(jié)等因素，資金面最寬松階段可能正在過(guò)去。

　　連續(xù)開(kāi)展單品種逆回購(gòu)

　　據(jù)央行網(wǎng)站消息，央行周四(24日)以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了580億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率穩(wěn)定在3.35%。至此，央行已連續(xù)兩周在公開(kāi)市場(chǎng)只進(jìn)行單品種逆回購(gòu)交易，且資金投放規(guī)模維持在較低水平。上周二、周四，央行各實(shí)施100億元14天期逆回購(gòu)，而本周二、周四則分別開(kāi)展430億元和580億元的7天期逆回購(gòu)。

　　分析人士指出，央行連續(xù)開(kāi)展單品種的逆回購(gòu)交易，一方面是因年初以來(lái)銀行體系流動(dòng)性異常充裕，機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)獲取資金的難度不大，而且市場(chǎng)“零售利率”與逆回購(gòu)“批發(fā)利率”持續(xù)倒掛，使得機(jī)構(gòu)通過(guò)逆回購(gòu)向央行拆入資金的意愿不高；另一方面，央行調(diào)整逆回購(gòu)品種與規(guī)模，可能暗含應(yīng)對(duì)春節(jié)前資金面波動(dòng)的前瞻性考慮。值得一提的是，在1月8日過(guò)后，28天逆回購(gòu)暫時(shí)退出公開(kāi)市場(chǎng)操作舞臺(tái)，最近三周央行逆回購(gòu)以14天、7天品種為主，如此一來(lái)，相應(yīng)逆回購(gòu)到期回籠日期被控制在1月底以前，可避免增添春節(jié)前銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)備付壓力。而步入1月下旬，由于存在企業(yè)繳稅、春節(jié)臨近等因素，可以看到央行資金投放力度已有所上升。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期逆回購(gòu)1500億元，環(huán)比增加600億元，而央行共通過(guò)逆回購(gòu)操作投放資金1010億元，環(huán)比增加810億元。至此，如無(wú)其他操作，本周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠490億元，雖然為連續(xù)四周凈回籠資金，但規(guī)模比上周的700億元已有所下降。

　　跨春節(jié)資金價(jià)格反彈

　　2013年初以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金面出現(xiàn)超乎預(yù)期的寬松局面。但有市場(chǎng)人士認(rèn)為，考慮到春節(jié)等因素，資金面最寬松的階段可能正在過(guò)去。

　　事實(shí)上，在2012年年尾，資金面狀況已經(jīng)遠(yuǎn)比前兩年同期寬松，7天回購(gòu)利率最高只漲至4.58%，而在2010年、2011年末時(shí)則分別高達(dá)6.37%、6.33%�？缒赀^(guò)后，資金價(jià)格水平更是出現(xiàn)突破性下行，銀行間隔夜回購(gòu)利率月均值從前期2.4%的平臺(tái)降至2.10%一線，7天回購(gòu)月均值也由節(jié)前3.3%左右跌至3.06%。當(dāng)前，市場(chǎng)資金面預(yù)期仍偏樂(lè)觀，尤其在央行啟用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)之后，對(duì)春節(jié)擾動(dòng)的擔(dān)憂也有所下降。因此，雖然央行連續(xù)四周在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金，但24日銀行間市場(chǎng)隔夜和7天質(zhì)押式回購(gòu)利率依舊運(yùn)行在低位，隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率僅小幅反彈12BP至2.07%，7天回購(gòu)利率甚至進(jìn)一步下行至2.84%。

　　央行公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)四周凈回籠資金，反襯出市場(chǎng)資金面持續(xù)超預(yù)期寬松，但同時(shí)也說(shuō)明央行可能并不希望看到流動(dòng)性進(jìn)一步走向泛濫。這一點(diǎn)，可以從逆回購(gòu)利率持續(xù)穩(wěn)定上得到印證，目前3.35%的7天期逆回購(gòu)招標(biāo)利率被機(jī)構(gòu)解讀為央行認(rèn)可的合意的資金價(jià)格水平。

　　財(cái)政存款變動(dòng)、春節(jié)效應(yīng)等因素也可能推動(dòng)資金利率重新步入階段性緩慢上升通道。一是，按照財(cái)政存款的季節(jié)性規(guī)律，1月份由于上繳企業(yè)所得稅，財(cái)政存款一般會(huì)出現(xiàn)2000-3000億元的上升，主要體現(xiàn)在1月下旬。二是，春節(jié)因素對(duì)資金面的擾動(dòng)不可忽視。春節(jié)前企業(yè)和個(gè)人通常存在集中取現(xiàn)需求，從而加重銀行類(lèi)存款機(jī)構(gòu)備付壓力，導(dǎo)致資金面出現(xiàn)較明顯的階段性緊張。盡管央行啟用SLO有助于降低春節(jié)等時(shí)點(diǎn)因素對(duì)流動(dòng)性的沖擊，但降低不等于完全消除，臨近春節(jié)資金價(jià)格仍可能出現(xiàn)一定的反彈，只不過(guò)會(huì)比往年明顯輕緩。事實(shí)上，24日雖然短期回購(gòu)利率維持低位運(yùn)行，但跨春節(jié)的21天期品種還是上漲45BP至3.81%，出現(xiàn)了明顯反彈。