愛爾蘭債務(wù)危機(jī)重燃?xì)W元區(qū)聯(lián)合發(fā)債之爭
聯(lián)合主權(quán)債券構(gòu)想重受重視
在６日出版的英國《金融時(shí)報(bào)》上，歐元集團(tuán)主席、盧森堡首相讓—克洛德·容克和意大利經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部長朱利奧·特雷蒙蒂共同撰文，呼吁歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)行歐洲主權(quán)債券，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前債務(wù)危機(jī)。這使得發(fā)行歐元區(qū)聯(lián)合主權(quán)債券的構(gòu)想再度升溫。
根據(jù)容克和特雷蒙蒂的提議，未來歐元區(qū)主權(quán)債券的發(fā)行將采取“雙軌制”：一是各成員國繼續(xù)各自發(fā)行本國國債；二是新設(shè)立一個(gè)名為歐洲債務(wù)署的機(jī)構(gòu)代，代表所有成員國政府發(fā)行歐洲主權(quán)債券，其發(fā)債規(guī)�？蛇_(dá)歐盟國內(nèi)生產(chǎn)總值的４０％。
按照這個(gè)構(gòu)想，歐洲債務(wù)署最多將負(fù)責(zé)歐元區(qū)國家半數(shù)的新債發(fā)行，特殊情況下，比如個(gè)別成員國自身融資出現(xiàn)困難時(shí)，其全部國債發(fā)行都可以交給歐洲債務(wù)署。
同時(shí)，兩類主權(quán)債券還可以相互變通，歐洲債務(wù)署將建立一套把歐元區(qū)國家已發(fā)行國債轉(zhuǎn)換為歐洲主權(quán)債券的機(jī)制。對(duì)于財(cái)政狀況相對(duì)較差的歐元區(qū)成員國，其已發(fā)行的歐元國債必須按面值打一定的折扣才能轉(zhuǎn)換為歐洲主權(quán)債券。
容克和特雷蒙蒂說，雖然歐盟及成員國為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)已采取了一系列行動(dòng)，但歐洲主權(quán)債券市場依然形勢(shì)緊張，歐元沒有回頭路可走，歐盟必須拿出系統(tǒng)性解決方案。此外，歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)債還會(huì)吸引更多資金流向歐洲，促進(jìn)歐洲金融市場融合，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。
聯(lián)合發(fā)債或是更優(yōu)選擇
其實(shí)，歐盟內(nèi)部早就有人主張歐元區(qū)國家應(yīng)聯(lián)合發(fā)行主權(quán)債券。債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，不少人將此視為解決危機(jī)的更優(yōu)選擇。
債務(wù)危機(jī)暴露出了歐元區(qū)二元體制的缺陷，即只統(tǒng)一了貨幣政策，卻沒有統(tǒng)一財(cái)政政策。由此造成的后果是區(qū)內(nèi)各成員的財(cái)政依然是獨(dú)立的，一旦遇到問題，原則上只能自救，背后并沒有歐元區(qū)統(tǒng)一財(cái)政撐腰。
這就是為什么歐元區(qū)總體財(cái)政狀況明顯好于美國和日本，卻不幸成為債務(wù)危機(jī)重災(zāi)區(qū)的重要原因。反思這場危機(jī)，人們總愛拿歐元區(qū)國家和美國的州作對(duì)比，都是使用同一種貨幣，但當(dāng)美國某一個(gè)州出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)時(shí)，背后因?yàn)橛忻绹?cái)政部這個(gè)強(qiáng)大后盾，就不會(huì)遭遇類似希臘和愛爾蘭的困境。
荷蘭社會(huì)科學(xué)研究院前經(jīng)濟(jì)學(xué)教授喬治·歐文指出，無論是歐盟已經(jīng)出臺(tái)的７５００億歐元穩(wěn)定基金，還是歐洲中央銀行持續(xù)購買歐元區(qū)國家國債，這些應(yīng)急做法在規(guī)模上都是有限的，因此隨著危機(jī)蔓延，基金規(guī)模是否足夠?qū)⒉粩嗍艿劫|(zhì)疑，從而難以消除市場恐慌。
歐文認(rèn)為，最徹底的做法當(dāng)然是成立歐元區(qū)“財(cái)政部”，當(dāng)然這只能是一個(gè)長期目標(biāo)，次優(yōu)選擇就是以歐元區(qū)名義發(fā)行聯(lián)合主權(quán)債券。所謂大樹底下好乘涼，鑒于歐元區(qū)總體財(cái)政狀況不是很差，這樣可以顯著降低部分成員國的融資成本，為其鞏固財(cái)政創(chuàng)造條件。
德國成最大阻力
然而，短期來看容克的提議要想付諸實(shí)施依然是希望渺茫。歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)債的設(shè)想提出這么多年，始終未能成行，最大阻力來自德國。
德國擔(dān)心，歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)行主權(quán)債券無異于讓自己補(bǔ)貼其他成員，因?yàn)榈聡?cái)政相對(duì)穩(wěn)固，發(fā)債融資成本一直是歐元區(qū)內(nèi)最低的一個(gè)，如果和其他歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)債，就會(huì)被信用較差的成員拖累，導(dǎo)致自己融資成本上升。
針對(duì)容克提議，德國總理安格拉·默克爾６日回應(yīng)說，發(fā)行歐洲主權(quán)債券按照歐盟現(xiàn)行條約是不可行的，并將導(dǎo)致所有歐元區(qū)國家享受相同的借貸利率，而保持利差恰恰是敦促各國嚴(yán)守財(cái)政紀(jì)律的重要手段。
歐元區(qū)財(cái)政部長６日在布魯塞爾召開月度例會(huì)。主持會(huì)議的容克會(huì)后承認(rèn)，他的提議尚未被提上議事日程。歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)的委員奧利·雷恩則含糊地評(píng)價(jià)說，發(fā)行歐洲主權(quán)債券的提議在理智上具有吸引力。
但雷恩指出，歐盟今年５月聯(lián)合國際貨幣基金組織出臺(tái)的７５００億歐元穩(wěn)定基金中已經(jīng)有了歐洲主權(quán)債券的影子。在這７５００億歐元中，４４００億歐元正是根據(jù)歐元區(qū)國家的擔(dān)保，由新設(shè)在盧森堡的歐洲金融穩(wěn)定工具負(fù)責(zé)從金融市場上發(fā)債籌集，這有點(diǎn)類似歐元區(qū)國家聯(lián)合發(fā)債，只不過它是一個(gè)三年期的臨時(shí)機(jī)制。
