鄭糖自1月4日以來漲幅已達(dá)11%左右，展望后市，當(dāng)前的干旱對(duì)白糖走勢(shì)影響有限，收儲(chǔ)仍將是提振糖價(jià)的主要因素，加上商品市場(chǎng)整體氛圍好轉(zhuǎn)帶來支撐，短期內(nèi)白糖價(jià)格仍將保持堅(jiān)挺。

　　商品市場(chǎng)整體氛圍轉(zhuǎn)暖

　　中國(guó)人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管存準(zhǔn)率的下調(diào)只是為確保合理的貨幣供應(yīng)，并沒有改變穩(wěn)健的貨幣政策，但它仍被看作是政策轉(zhuǎn)暖的一種信號(hào)，并給商品市場(chǎng)人氣帶來了一定提振。歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)同意為希臘提供1300億歐元的救助資金，消息公布之后，商品市場(chǎng)全線上揚(yáng)。協(xié)議的達(dá)成不僅使市場(chǎng)擔(dān)憂情緒得到一定緩解，同時(shí)成為商品市場(chǎng)釋放做多動(dòng)能的契機(jī)，白糖期價(jià)也會(huì)受到提振，并在短期內(nèi)保持堅(jiān)挺。

　　短期內(nèi)收儲(chǔ)支撐仍在

　　2月8日國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部等下發(fā)通知，決定啟動(dòng)食糖國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)，數(shù)量暫定100萬噸，按照分期分批原則。截至2月17日，第一批第一次成交共16萬噸左右，均價(jià)處于6750元附近，如果減去運(yùn)雜費(fèi)，低于南寧站臺(tái)價(jià)6550元。成交數(shù)量?jī)H占掛牌總量的1/3，可見交儲(chǔ)意愿并不強(qiáng)。收儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的影響更多體現(xiàn)在穩(wěn)定市場(chǎng)心理和預(yù)期上。2月23日將會(huì)進(jìn)行第一批第二次食糖臨時(shí)收儲(chǔ)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒仍會(huì)受到提振，并支撐糖價(jià)在短期內(nèi)保持堅(jiān)挺。

　　云南干旱提振有限

　　目前云南全省農(nóng)作物受害面積達(dá)200多萬畝。就廣西糖網(wǎng)的調(diào)研情況來看，今年的旱情導(dǎo)致云南糖廠開榨時(shí)間普遍延后。干旱雖對(duì)甘蔗有一定威脅，但德宏、臨滄等大的種植區(qū)氣候正常，且今年種植面積擴(kuò)大，云南糖的增產(chǎn)預(yù)期不變。我們認(rèn)為，即使市場(chǎng)將干旱作為一個(gè)炒作題材，也只是短期行為，且多會(huì)關(guān)注遠(yuǎn)月合約，糖價(jià)因此獲得的提振有限。

　　逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季

　　白糖的淡旺季特征非常明顯。雖然白糖全年均是銷售期，由于春節(jié)和中秋節(jié)是我國(guó)白砂糖消耗的最大的節(jié)假日，每年12月至次年2月中旬以及每年的8、9月份都是白糖的銷售高峰期。而其他的月份則相對(duì)處于消費(fèi)淡季。歷史數(shù)據(jù)也顯示，白糖現(xiàn)貨價(jià)格的最高價(jià)大約出現(xiàn)在2月份，而最低價(jià)格一般出現(xiàn)在4月份的消費(fèi)淡季或者榨季之初的10月中下旬到11月份。目前已進(jìn)入2月下旬，消費(fèi)疲軟跡象將逐漸顯現(xiàn)，糖價(jià)將會(huì)因此受到拖累。短期雖然仍可能保持堅(jiān)挺，但繼續(xù)上行的空間有限。

　　中期面臨供應(yīng)壓力

　　從中國(guó)歷年的產(chǎn)量走勢(shì)來看，在經(jīng)歷了連續(xù)三年的減產(chǎn)后，2011/12榨季開始中國(guó)有望步入增產(chǎn)周期。2011/12榨季全國(guó)白糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1105萬噸，較去年增產(chǎn)60萬噸左右。從全球來看，國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)2月20日將2011/12年度全球糖供應(yīng)過剩量預(yù)估由之前的446萬噸上調(diào)至517萬噸。ISO稱，2011/2012全球糖業(yè)產(chǎn)量或?yàn)閯?chuàng)紀(jì)錄的1.73億噸，較上年高出4.9%。與此同時(shí)，在進(jìn)口國(guó)產(chǎn)量增加的背景下，全球進(jìn)口需求預(yù)計(jì)下降，庫(kù)存需求比將升至約37%。在進(jìn)入消費(fèi)淡季之后，供應(yīng)帶給糖價(jià)的下行壓力將會(huì)不斷凸顯，也使得糖價(jià)在中期出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。