鄭糖自1月4日以來漲幅已達11%左右，展望后市，當前的干旱對白糖走勢影響有限，收儲仍將是提振糖價的主要因素，加上商品市場整體氛圍好轉(zhuǎn)帶來支撐，短期內(nèi)白糖價格仍將保持堅挺。

　　商品市場整體氛圍轉(zhuǎn)暖

　　中國人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。盡管存準率的下調(diào)只是為確保合理的貨幣供應(yīng)，并沒有改變穩(wěn)健的貨幣政策，但它仍被看作是政策轉(zhuǎn)暖的一種信號，并給商品市場人氣帶來了一定提振。歐元區(qū)財長同意為希臘提供1300億歐元的救助資金，消息公布之后，商品市場全線上揚。協(xié)議的達成不僅使市場擔憂情緒得到一定緩解，同時成為商品市場釋放做多動能的契機，白糖期價也會受到提振，并在短期內(nèi)保持堅挺。

　　短期內(nèi)收儲支撐仍在

　　2月8日國家發(fā)改委、商務(wù)部等下發(fā)通知，決定啟動食糖國家臨時收儲，數(shù)量暫定100萬噸，按照分期分批原則。截至2月17日，第一批第一次成交共16萬噸左右，均價處于6750元附近，如果減去運雜費，低于南寧站臺價6550元。成交數(shù)量僅占掛牌總量的1/3，可見交儲意愿并不強。收儲對市場的影響更多體現(xiàn)在穩(wěn)定市場心理和預(yù)期上。2月23日將會進行第一批第二次食糖臨時收儲，預(yù)計市場情緒仍會受到提振，并支撐糖價在短期內(nèi)保持堅挺。

　　云南干旱提振有限

　　目前云南全省農(nóng)作物受害面積達200多萬畝。就廣西糖網(wǎng)的調(diào)研情況來看，今年的旱情導(dǎo)致云南糖廠開榨時間普遍延后。干旱雖對甘蔗有一定威脅，但德宏、臨滄等大的種植區(qū)氣候正常，且今年種植面積擴大，云南糖的增產(chǎn)預(yù)期不變。我們認為，即使市場將干旱作為一個炒作題材，也只是短期行為，且多會關(guān)注遠月合約，糖價因此獲得的提振有限。

　　逐漸進入消費淡季

　　白糖的淡旺季特征非常明顯。雖然白糖全年均是銷售期，由于春節(jié)和中秋節(jié)是我國白砂糖消耗的最大的節(jié)假日，每年12月至次年2月中旬以及每年的8、9月份都是白糖的銷售高峰期。而其他的月份則相對處于消費淡季。歷史數(shù)據(jù)也顯示，白糖現(xiàn)貨價格的最高價大約出現(xiàn)在2月份，而最低價格一般出現(xiàn)在4月份的消費淡季或者榨季之初的10月中下旬到11月份。目前已進入2月下旬，消費疲軟跡象將逐漸顯現(xiàn)，糖價將會因此受到拖累。短期雖然仍可能保持堅挺，但繼續(xù)上行的空間有限。

　　中期面臨供應(yīng)壓力

　　從中國歷年的產(chǎn)量走勢來看，在經(jīng)歷了連續(xù)三年的減產(chǎn)后，2011/12榨季開始中國有望步入增產(chǎn)周期。2011/12榨季全國白糖產(chǎn)量預(yù)計在1105萬噸，較去年增產(chǎn)60萬噸左右。從全球來看，國際糖業(yè)組織(ISO)2月20日將2011/12年度全球糖供應(yīng)過剩量預(yù)估由之前的446萬噸上調(diào)至517萬噸。ISO稱，2011/2012全球糖業(yè)產(chǎn)量或為創(chuàng)紀錄的1.73億噸，較上年高出4.9%。與此同時，在進口國產(chǎn)量增加的背景下，全球進口需求預(yù)計下降，庫存需求比將升至約37%。在進入消費淡季之后，供應(yīng)帶給糖價的下行壓力將會不斷凸顯，也使得糖價在中期出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)險不斷加大。