市場分析人士普遍預(yù)計(jì)，高收益?zhèn)念A(yù)期收益率在10%左右
作為構(gòu)建多層次資本市場體系的重要制度創(chuàng)新，高收益?zhèn)咽呛糁觥?/p>
上交所理事長耿亮在今年兩會(huì)期間表態(tài)，上交所計(jì)劃在今年上半年推出交易所高收益?zhèn)�，以解決中小企業(yè)的融資難問題。據(jù)了解，關(guān)于高收益?zhèn)墓芾硪?guī)定已于2月底報(bào)國務(wù)院審批，獲批后不日將出臺(tái)具體規(guī)定。
另一方面，市場各方已經(jīng)開始行動(dòng)：某券商已上報(bào)了一款投資高息債的集合理財(cái)產(chǎn)品，亦有銀行人士向《證券日報(bào)》記者透露，該行正在進(jìn)行相關(guān)研究，預(yù)計(jì)未來將向風(fēng)險(xiǎn)偏好高的高凈值客戶推出投資于高收益?zhèn)漠a(chǎn)品。
理財(cái)資金躍躍欲試
高收益?zhèn)切庞玫燃壍陀谕顿Y級別的債券，又被稱為“垃圾”債券或“投機(jī)級”債券。根據(jù)國際三大評級機(jī)構(gòu)對債券的信用等級劃分，一般將低于BBB(Baa穆迪)債券定義為高收益?zhèn)?/p>
關(guān)于發(fā)行人相關(guān)資質(zhì)問題，在上報(bào)的管理規(guī)定中，證監(jiān)會(huì)明確了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)：規(guī)模上須為中小企業(yè)；在地域上講，位于發(fā)達(dá)地區(qū)，限于京、滬、津、浙、蘇、粵六省市；同時(shí)界定了企業(yè)類型須為高科技企業(yè)、“三農(nóng)”企業(yè)或具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)；評級則須為BBB至AA-的企業(yè)(包括上市公司)。
對于高收益?zhèn)耐顿Y主體，中信建投證券固定收益研究員黃文濤判斷，高收益?zhèn)瞥龊笞畛醯耐顿Y者或以私募基金、券商集合理財(cái)為主，銀行理財(cái)產(chǎn)品也是潛在的買方，但銀行、保險(xiǎn)的自有資金可能不會(huì)進(jìn)行投資。
一位國有大行債券交易員對《證券日報(bào)》記者表示，作為市場上各類債券最主要的持有者，目前銀行及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的債券投資對象主要是信用評級較高的高等級債券。
“從風(fēng)險(xiǎn)管理角度來看，目前銀行內(nèi)部多有嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。我們主要交易的是評級較高的債券品種，投資級別最低也在AA級，而且在操作上也很謹(jǐn)慎，例如去年城投債出現(xiàn)信用違約事件以來，我們已經(jīng)很少碰城投債。”他表示,相對大型銀行，小機(jī)構(gòu)如小城商行、農(nóng)信社因?yàn)橘Y金實(shí)力較小，一般杠桿相對較高，所以可能對信用級別的要求要低一些。
某券商固定收益部門人士向記者表示， 目前無論從銀行間市場還是交易所市場來看，投資者數(shù)量均是偏少的。如果要大力發(fā)展高收益?zhèn)�，則應(yīng)該拓寬合格投資者的范圍，例如放開丙類結(jié)算賬戶，允許銀行理財(cái)產(chǎn)品、券商集合理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品投資。
一位大型國有銀行資產(chǎn)管理部門人士透露，對理財(cái)資金投資高收益?zhèn)壳氨O(jiān)管層的態(tài)度是鼓勵(lì)的。
“我們也在進(jìn)行相關(guān)的研究，預(yù)計(jì)屆時(shí)將推出投資于高收益?zhèn)漠a(chǎn)品。根據(jù)監(jiān)管層的態(tài)度，這類理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該銷售給風(fēng)險(xiǎn)評級、偏好較高的高凈值客戶，并不是所有客戶都能進(jìn)行購買�！彼硎�。
利率猜想
據(jù)了解，高收益?zhèn)陌l(fā)行主體一般來說比較小，不考慮杠桿收購，中小企業(yè)發(fā)債的規(guī)模多是在千萬級別。假設(shè)發(fā)債規(guī)模為一千萬，按照平均1%—2%的傭金費(fèi)率，承銷商僅能獲得十幾萬的承銷收入，無疑并不具有很大吸引力。
“考慮到銷售難度和相對較低的信用評級，承銷高收益?zhèn)馁M(fèi)用應(yīng)該會(huì)較公司債和企業(yè)債高。”黃文濤表示。
高收益?zhèn)�，顧名思義，對應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)和高收益，此前市場分析人士普遍預(yù)計(jì)其收益率在10%左右。
記者了解到，在美國企業(yè)債券市場中， 垃圾債券的約定收益利率水平通常至少比其他相同期限企業(yè)債券的利率高3%-4%，若據(jù)此計(jì)算，國內(nèi)企業(yè)債的收益率一般在5%—7%，則高收益?zhèn)鶓?yīng)付出8%-11%的利率。上述大行交易員表示，以風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高的城投債作為參考，其評級一般為AA-以下，最近一段時(shí)間的平均收益水平為7%左右，高收益?zhèn)睦蕬?yīng)該更高才會(huì)有吸引力，例如在10%-12%。
“目前在國內(nèi)市場沒有CDS等規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品,所以大多數(shù)機(jī)構(gòu)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品投資，若要推動(dòng)高收益?zhèn)焖侔l(fā)展并形成規(guī)模，則須引入對沖風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品�！鄙鲜龉潭ㄊ找娌块T人士談到。他表示，在美國，一般高收益?zhèn)倪`約情況是在發(fā)行3年之后才開始出現(xiàn)的，即便是信用評級很低的高收益?zhèn)诎l(fā)行一年后就產(chǎn)生違約的情況很少見。所以在期限結(jié)構(gòu)方面，針對中小企業(yè)的高收益?zhèn)话銘?yīng)在3—5 年之間，不宜過長，也可以在一定程度上減少風(fēng)險(xiǎn)。（ 據(jù)《證券日報(bào)》 吳婷婷）
