PTA期貨主力1209合約自3月初的9000元位置回落，目前已在8600元附近構(gòu)筑盤整平臺，中期底部漸顯。盡管庫存依然較高，但隨著原油價格居高不下、上游PX供應(yīng)偏緊以及下游需求有所改善，期價繼續(xù)下跌空間有限。
油價居高不下 PX供應(yīng)偏緊
紐約原油價格年后雖有回調(diào)，但卻始終站至100美元/桶上方。盡管市場上關(guān)于沙特等國將向市場供應(yīng)更多石油的傳聞不斷，但應(yīng)該看到，OPEC國家將價格維持在100美元上方的意愿是明確的，在一段時期內(nèi)油價將維持在高位。
作為PTA的上游原料，PX價格走勢直接牽動著PTA。一般而言，PX和PTA價格間存在著一定的換算關(guān)系，即PTA=0.665*PX(含增值稅)+1200。因此，PX價格決定了PTA生產(chǎn)的成本，也限制了PTA下跌的空間。與PTA在2012年大量的新增產(chǎn)能相比，PX新增產(chǎn)能較低，PX和PTA產(chǎn)能建設(shè)周期不同造成PX在未來一段時期內(nèi)將出現(xiàn)缺口。即使未來PTA產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下降，PX全年供應(yīng)偏緊的格局也不會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
下游消費(fèi)回暖
今年1-2月我國限額以上服裝鞋帽、針紡織品零售額同比增12.8%，較去年同期下滑9.4 個百分點(diǎn)。從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)看，PTA下游的情況似乎并不樂觀，這也是導(dǎo)致市場大幅看空PTA價格的重要原因。然而，消費(fèi)品由于其固有的剛性需求，其對經(jīng)濟(jì)下滑反應(yīng)并不敏感，只有2008年四季度經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退之時，紡織消費(fèi)品的消費(fèi)才出現(xiàn)了大幅跟跌。從目前看，宏觀經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)硬著陸跡象，因此PTA下游需求大面積消失的可能性較低，近期A股紡織類板塊跑贏大盤也基本印證了我們的觀點(diǎn)。服裝企業(yè)的秋冬訂貨會正在陸續(xù)召開，從目前反饋來的信息看，整體情況并未令人感到悲觀，相反受秋冬換季促銷刺激，3月服裝紡織行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象。
兩會后，擴(kuò)大內(nèi)需成為了今年工作的重點(diǎn)。近日，商務(wù)部印發(fā)了《關(guān)于開展2012年消費(fèi)促進(jìn)活動的通知》，在全國組織開展首個全國消費(fèi)促進(jìn)月活動，活動時間為4月2日至5月4日。伴隨著相關(guān)部門研究出臺新的擴(kuò)大消費(fèi)政策，在大范圍、高力度的帶動下，國內(nèi)后期消費(fèi)數(shù)據(jù)必將出現(xiàn)提升。有理由相信，二季度的情況將會好于一季度。
PTA廠商限產(chǎn)保價
在前期下跌的過程中，不斷傳出PTA廠商裝置停車的消息，畢竟PTA廠商虧損狀況不可能長期維持。今年市場對于PTA裝置新增產(chǎn)能的預(yù)期較高，但從目前的情況看，新增產(chǎn)能投產(chǎn)情況并不理想，恒力兩套250萬噸裝置推遲至三季度末，翔鷺石化的裝置投產(chǎn)也有可能繼續(xù)推遲。因?yàn)椋绻a(chǎn)的產(chǎn)品處在負(fù)利潤狀態(tài)，大量投放新增產(chǎn)能無異于擴(kuò)大虧損。盡管部分觀點(diǎn)認(rèn)為，在PTA庫存維持高位的情況下，廠商限產(chǎn)保價作用不大，但回顧2011年四季度的下跌可以發(fā)現(xiàn)，自2011年11月份至今，在PTA整體庫存壓力并未有顯著減輕的情況下，通過廠商限產(chǎn)停車，PTA已經(jīng)自7800元/噸低位回漲了近1000元之多。因此，現(xiàn)貨市場貿(mào)易商捂盤惜售意愿較強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的風(fēng)險前提下，低價虧損出貨不如等待觀望。
